自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖的(de)画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季报的披(pī)露(lù)，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)了基金经理对后(hòu)市(shì)的基本看(kàn)法(fǎ)。多(duō)数(shù)明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的篇(piān)幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一(yī)次全新的(de)技术革命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时(shí)机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民关注的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理(lǐ)表(biǎo)格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股票市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度(dù)末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的(de)差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分布上(shàng)配(pèi)置的(de)更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在(zài)季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低了(le)金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年(nián)底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物(wù)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看(kàn)，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业三年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团(tuán)新进(jìn)其(qí)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模(mó)基本和去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季(jì)度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次(cì)也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充分观察(chá)公司的发展，等到(dào)它(tā)们用事(shì)实证明(míng)自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一(yī)个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的(de)坐(zuò)标系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的(de)竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一(yī)情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业(yè)基本面的核(hé)心(xīn)手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来(lái)检验并(bìng)修正调研中(zhōng)对(duì)企业形成的(de)定性感知。如果能对(duì)一(yī)家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过(guò)短期(qī)的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的(de)冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关(guān)键(jiàn)的因(yīn)素，是(shì)能够一路(lù)坚持(chí)下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的(de)基金经理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅(fú)度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)一季度(dù)末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶(jīng)澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的(de)初始预期、国际(jì)关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能(néng)是高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源(yuán)新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相对(duì)乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何(hé)调(diào)整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来(lái)市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复(fù)苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是否只是当下(xià)复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本(běn)面遇到(dào)无(wú)处安放(fàng)的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧(jù)了市(shì)场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到(dào)基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本(běn)基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业(yè)上用(yòng)医药替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面一般(bān)或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期(qī)市值(zhí)空间较大(dà)的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，将极大(dà)提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买入预(yù)期(qī)收(shōu)益(yì)率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们(men)更倾向于通过(guò)深入(rù)研(yán)究获得(dé)超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要(yào)的其(qí)实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的(de)链接，中国在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的(de)一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一如当(dāng)下的(de)证券(quàn)市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望(wàng)其(qí)能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业(yè)，通过不(bù)断积累(lèi)的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基(jī)础化工板块(kuài)中的(de)蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增(zēng)长迅(xùn)速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度(dù)退(tuì)出(chū)富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要重视的是(shì)市场的(de)整体估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将找到(dào)解决的出(chū)路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报(bào)水(shuǐ)平的(de)是相当合适的(de)。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于在(zài)优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调(diào)，我们并(bìng)不具备精确(què)预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收集(jí)具有远大前(qián)景的优秀公司(sī)，等待(dài)公(gōng)司自身(shēn)创造价(jià)值的(de)实现和市场情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业(yè)，有更大的概率能(néng)在未来为投资(zī)者创造价(jià)值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取回(huí)报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化(huà)不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的(de)投资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其(qí)前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度(dù)最(zuì)大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出(chū)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本(běn)市场造(zào)成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大概(gài)率持续更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈(yì)气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特(tè)别是居民(mín)和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流(liú)动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意味着全(quán)球无风险收益(yì)率(lǜ)在相对(duì)顶部位(wèi)置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多(duō)放在微(wēi)观(guān)企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关(guān)注(zhù)宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观(guān)企业(yè)变化可(kě)以让内(nèi)心更加(jiā)平(píng)静(jìng)。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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