银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融(róng)资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤)选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们(men)测算当前(qián)美国私人部(bù)门(mén)资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的(de)，基于(yú)此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联(山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤lián)储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的(de)预期想要进(jìn)一(yī)步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个(gè)利(lì)空背景(jǐng)和一个触(chù)发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何(hé)燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代(dài)表的(de)大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌(xīn)的空(kōng)头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社会库(kù)存(cún)虽然(rán)持续去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具(jù)体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的(de)短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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