上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市(shì)却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市(shì)公司是(shì)因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作(zhài)券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性的(de)变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套(tào)东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作路行不通了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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