5月13日(rì)，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞(ruì)中证央企红(hóng)利(lì)ETF发布公(gōng)告(gào)称，其累计有效(xiào)认(rèn)购申请份额总额超过20亿(yì)份发行(xíng)上限，将启(qǐ)动比例(lì)配(pèi)售。这(zhè)则小公告体现(xiàn)出市场(chǎng)对这一“中特估”主(zhǔ)题的追捧力度。

　　实际上(shàng)，近期围绕着“中特(tè)估”的(de)行情，市场关注度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更(gèng)成为(wèi)这一(yī)波(bō)“中(zhōng)特估(gū)”行情的催(cuī)化剂。实际(jì)上，早在去年(nián)底及今年一(yī)季度(dù)，一(yī)些基金经理开始调仓(cāng)换(huàn)股“中(zhōng)特估概念”。

　　目(mù)前(qián)“中特(tè)估”资(zī)金(jīn)面、情(qíng)绪(xù)面(miàn)、估值方(fāng)式等问题成为市(shì)场关注焦点(diǎn)，中(zhōng)国基金报采访多位(wèi)投研人士(shì)，解析(xī)“中特估”这些焦点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集上报发行

　　行(xíng)情催(cuī)化剂？

　　市(shì)场对(duì)“中特估”主题积极追捧。不仅华(huá)泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见出(chū)现(xiàn)启动“比例(lì)配售”情(qíng)况，今(jīn)年场内(nèi)多只“中字头”ETF也持(chí)续(xù)“吸(xī)金”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多(duō)只国央企主(zhǔ)题基金发行，市场对此充满期待(dài)，如(rú)5月15日就有3只央企回(huí)报(bào)ETF，后续跟踪央企科技引(yǐn)领、央企现代(dài)能源(yuán)等ETF也将获批发行，更有扎(zhā)堆上报的央国(guó)企(qǐ)基金在排队入市。

　　这些或成(chéng)为这一波“中特(tè)估”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红利(lì)机会基金经(jīng)理(lǐ)何龙表示，央企(qǐ)ETF发(fā)行在(zài)情(qíng)绪(xù)上(shàng)是构成催化因素的(de)，近期银行股大(dà)涨的(de)一个催(cuī)化因(yīn)素就(jiù)是积(jī)极推介相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和诸多(duō)主题基金的申报发行，我认为确实(shí)会成为引爆行情的催化剂(jì)，基(jī)本面(miàn)、资金面、政(zhèng)策面都在向好，下(xià)半年，中特估有(yǒu)可能独(dú)领风骚。”万家基金(jīn)章恒更是(shì)表(biǎo)示。

　　同样，博时基(jī)金(jīn)指数与(yǔ)量化投(tóu)资部基金(jīn)经(jīng)理杨振(zhèn)建就表示(shì)，近期密集申报(bào)的国央企主题基金(jīn)主要(yào)涉及“股东回报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样(yàng)的布局(jú)可(kě)以更好支持央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情(qíng)进一步上涨的催化剂。去年以来公(gōng)募基金发(fā)行(xíng)整体平淡(dàn)，近期多只国央企主题基金申报和发行，行情火热(rè)下将为市场带来(lái)增量资金，有(yǒu)望(wàng)推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务(wù)总监王(wáng)帅认(rèn)为，公募基金积极布局央国企主题基金(jīn)，一(yī)方面是因为新一轮(lún)深化国企(qǐ)改革的(de)大(dà)幕将拉开，叠加(jiā)“中特估”概念，央国企上(shàng)市公(gōng)司的投资价(jià)值凸(tū)显，该主题的基金将为投资者提供更丰富(fù)的(de)工具以参与到央(yāng)国企投资。另一方面是落实公募(mù)基金行业高质量发展的(de)要求，引导更多资(zī)金参与央国企(qǐ)改革，更好(hǎo)发(fā)挥公募基金服务资本(běn)市场改(gǎi)革、服务(wù)实(shí)体(tǐ)经济和(hé)国家战略的(de)作用。

　　王帅表示，未(wèi)来央企ETF的(de)发行将为央企相(xiāng)关标的和(hé)板块(kuài)带(dài)来增量资金，提升交(jiāo)易活跃度，有(yǒu)望成为中特估行情的催化剂(jì)。

　　存量市场中变(biàn)赛(sài)道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行(xíng)情(qíng)明显，中特(tè)估和人工智能成为两大明显的主线，而新(xīn)能(néng)源等前期热门赛道股冷(lěng)却(què)，在(zài)此背景下，一些基金日语jtest报名入口，日语jtest报名费经理开始调仓换股“中特(tè)估概念(niàn)”。

　　万家基金基金(jīn)经理章恒直言，自己目前重点关(guān)注三(sān)大(dà)行(xíng)业，火电、券商、军工(gōng)，这三大行业主(zhǔ)要是央(yāng)企或地方(fāng)国资所在的行业，民(mín)营企业占比较少。

　　“首先是基于(yú)行(xíng)业本(běn)身基本(běn)面在今年会有重大的向上变化(huà)的(de)机(jī)会，比如火电，会受(shòu)益于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今年(nián)市场(chǎng)成(chéng)交量(liàng)的放大，盈利大幅增长(zhǎng)等。同(tóng)时，随(suí)着国有企(qǐ)业(yè)改革的推进，大概(gài)率这些企业会进入一个(gè)提质增(zēng)效、释放业绩(jì)的过程(chéng)。”章(zhāng)恒表(biǎo)示(shì)，中特估是过去(qù)5年10年改革的成果，是非常基本面的，和他(tā)过去1至2年研究投资(zī)思路(lù)也非常吻(wěn)合(hé)，为在下半年(nián)抓(zhuā)住这波中(zhōng)特估的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投资(zī)机(jī)会，判断中特估(gū)的机会未来三年分两(liǎng)个阶(jiē)段(duàn)。”融通(tōng)红利机会(huì)基金经(jīng)理(lǐ)何龙表示，第一阶段也就(jiù)是今年(nián)以数(shù)字(zì)经济和(hé)“一带一路”的主题普涨(zhǎng)性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高的品(pǐn)种(zhǒng)，将(jiāng)会迎来普涨(zhǎng)性(xìng)的(de)机会(huì)。第二(èr)阶段(duàn)是未来(lái)两年(nián)，在主题性(xìng)机会消散以后，基于顶(dǐng)层设计(jì)对国央经营管理价值(zhí)导向变化，我们判断经(jīng)营成果随之改(gǎi)变(biàn)是一个慢变量(liàng)，会在未来两年体(tǐ)现在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面可(kě)能(néng)发生显著正(zhèng)向变化的个股提前进行布(bù)局，比如医(yī)药和消(xiāo)费等行业。

　　其(qí)实一季报已(yǐ)经显露出不(bù)少基金在行(xíng)动。国金证券研究所数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，偏(piān)股主动(dòng)型(xíng)基金2022年年报(bào)前十大(dà)重仓股(gǔ)股票池中，“中特估”概念占偏(piān)股主动型基金(jīn)持有股票市(shì)值比(bǐ)例(lì)仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露(lù)的持仓中，“中(zhōng)特估”概念(niàn)占偏(piān)股主动型基金持有股票市值比(bǐ)例(lì)提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在(zài)偏股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金的持仓中，占比明(míng)显提高。上述数据显示，根据偏股主(zhǔ)动型基金2022年报及2023年一(yī)季(jì)报十大重仓股的数(shù)据，剔除(chú)个股(gǔ)涨跌影响，估(gū)计了(le)各基金主动(dòng)加仓“中(zhōng)特估(gū)”概念股的市值占2022年末股票总市值比例，一(yī)季度超过30％的偏(piān)股(gǔ)主动型基金主动加仓了“中(zhōng)特估”概念股，日语jtest报名入口，日语jtest报名费198只基金在(zài)2022年末不持有“中特估”概(gài)念股(gǔ)，但在一季度买入(rù)。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券(quàn)数(shù)据(jù)统计也显示，一季(jì)度主动偏股型公募基金(jīn)对港股央国企的(de)持股市值比(bǐ)重达到(dào)2019年以来的新高，港股央国企持(chí)股(gǔ)总市(shì)值(zhí)占港股持股总市值的比(bǐ)重由2022年四(sì)季度的25.1％提(tí)升(shēng)至2023年(nián)一季度的32.9％，远高于2020年(nián)低(dī)点时的7.5％。日语jtest报名入口，日语jtest报名费p>

　　投(tóu)研上(shàng)加大力量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中国特(tè)色估值体系，正深刻影(yǐng)响基金公司的投研(yán)，落(luò)实(shí)到日常的投研流程和实践之中，不少基金公司在(zài)加(jiā)大投研力量，更(gèng)有专门构建国央企股票(piào)库。

　　融通红(hóng)利机会(huì)基金经理何龙就介绍，一方面，从顶层(céng)设计改变研(yán)究员过去对国央企(qǐ)的固定思维(wéi)，需要实地(dì)考(kǎo)察国央企(qǐ)，并且需要利用当前国央企愿意交流(liú)的契机，多花精力去进行跟(gēn)踪发现变化。

　　另一方面，融通基(jī)金在行动上，要求研究员将(jiāng)自己所覆盖行业的所有国央企构建(jiàn)专(zhuān)门的股票库，并进行(xíng)长(zhǎng)期跟(gēn)踪，包括考察(chá)其实地调研的的成果，了解国央(yāng)企经营思路和(hé)财(cái)务(wù)导向的变化(huà)，结(jié)合行业趋势和特(tè)征(zhēng)，寻找价值(zhí)洼(wā)地，发现预(yù)期差(chà)。

　　同样的(de)，银华基金ETF业务(wù)总监(jiān)王帅也谈(tán)到(dào)“认识”上(shàng)的重视。他表示(shì)，通过深入学习，对“中特估”有了更(gèng)深(shēn)刻的认识(shí)：首先要认识市(shì)场体(tǐ)制机制、行业产业结构、主体持(chí)续(xù)发展能力等方面(miàn)所体(tǐ)现的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中特(tè)估”应该(gāi)是在此基础上构建的具有(yǒu)时代特征和中国(guó)特色(sè)、符(fú)合国家战(zhàn)略导向的估值体系，而不是(shì)简(jiǎn)单套用国外的传(chuán)统(tǒng)估值模型。

　　“中特(tè)估是一(yī)种新的提(tí)法，但是这个概(gài)念(niàn)所涉(shè)及(jí)到的行业和公司(sī)，一直在发生(shēng)的(de)变化(huà)。”万家基(jī)金经(jīng)理章恒表示，万家基金一直非常关注(zhù)传(chuán)统产(chǎn)业的变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建(jiàn)筑(zhù)等多个领域，因此(cǐ)也是一定能够抓(zhuā)住中特(tè)估这(zhè)波行情的机会的。同时(shí)，随着(zhe)时局的变化，也在(zài)增加相关行业的研究力(lì)量。

　　此外，创金(jīn)合信(xìn)基(jī)金首席(xí)经济学(xué)家(jiā)魏凤春表示，积极践行中国特(tè)色的估值体系是资本市场(chǎng)使命(mìng)，投资者需要(yào)学习领(lǐng)会(huì)并针对(duì)原有的(de)估值体系进(jìn)行(xíng)改造，以适应现实(shí)的需要。明(míng)确(què)该体系的框架是第一位的工作，合理设置指标也非常重(zhòng)要(yào)，投资者的认可和(hé)实(shí)施是(shì)最(zuì)终该体系能否具(jù)备长期(qī)价值(zhí)的基础。不过，他也提醒，人为的拔估(gū)值是很大的(de)认知误区，市(shì)场化认可是基本的常(cháng)识，不可误判(pàn)。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会(huì)价值与国家(jiā)战(zhàn)略价值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支柱，国企央企发展要符(fú)合国家战略(lüè)发(fā)展发向，更需要承(chéng)担社会公共责任等(děng)。而这些(xiē)都应该考虑进(jìn)估值体系(xì)之中，也引发市(shì)场关注(zhù)。

　　多数(shù)受(shòu)访的基金经理认为(wèi)，对(duì)于(yú)国(guó)央(yāng)企(qǐ)的估值方式要充分体现企(qǐ)业的社会(huì)价值与国家战略(lüè)价值(zhí)，目前已经形成了(le)初步的企(qǐ)业社会价(jià)值评价体系。

　　“如何定价国(guó)有企业(yè)承担社会价值、符(fú)合国家战略发(fā)展的价(jià)值(zhí)？首要任务(wù)就构建(jiàn)中国特色的价(jià)值评(píng)价体系，改变从以私(sī)人(rén)股东权(quán)益出发，现金流(liú)折现为主(zhǔ)要(yào)方法的(de)单一价值估值体系(xì)，转向社会整(zhěng)体价值观念、纳(nà)入中国特(tè)色(sè)的ESG评(píng)价体系(xì)，充分体现企业的社会(huì)价值与国(guó)家战(zhàn)略价值。”博时(shí)基金指数与量化投(tóu)资部基金经(jīng)理杨振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年来国资委指(zhǐ)导(dǎo)国内团队对于中(zhōng)国特色ESG披露与评价体系不断探索(suǒ)，结(jié)合国际通用规则(zé)，目前已经形(xíng)成了初步(bù)的企业社(shè)会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指(zhǐ)南(nán)》、《中央企业上市公司环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮(pí)书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监、基金经理王(wáng)帅(shuài)也认为(wèi)，“中(zhōng)特估”应该是注重企业价(jià)值的可持续估(gū)值(zhí)，要(yào)重视股东、员工和社会责(zé)任等(děng)要素对企业稳健成长的重大意义(yì)，重视(shì)稳定的现金流、持续(xù)增长的盈利、科技创新对(duì)提升企业内在价(jià)值的积(jī)极作用(yòng)，这样(yàng)有利于提(tí)高估值定价模型(xíng)的科学性和(hé)有(yǒu)效性。

　　“在指数编制、策略构建(jiàn)等实务工作中，都(dōu)有成熟(shú)的量(liàng)化指标可以使用，包括净资产收益率、营业(yè)现金比(bǐ)率、资产负债率(lǜ)、研(yán)发(fā)经费(fèi)投入强度等等(děng)。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉实金融精选基金(jīn)经理李(lǐ)欣更细致分(fēn)析在(zài)估值(zhí)思维、估值结论、估值判断上有变化，尤其是估值的方(fāng)法和指标(biāo)上，他认为(wèi)其包(bāo)括产业链上下游(yóu)的衡(héng)量、全要素(sù)成(chéng)本(běn)等(děng)，以及在纵(zòng)向和横向上的研(yán)究(jiū)，强调政策优惠、产业发(fā)展、市场竞争力和可持续发展等各种因素与企业价值的关(guān)系。这些因素在对估值结(jié)论(lùn)和判断的(de)影(yǐng)响上(shàng)，也使得中国特色的估值体系与传统的估值体系有所不(bù)同(tóng)。

　　“所以估值(zhí)思维的(de)变化(huà)，还有(yǒu)估值结论和估(gū)值判断的变化，都(dōu)是为了更(gèng)好地(dì)适应中国(guó)的市(shì)场(chǎng)和经济特点，提(tí)供更(gèng)精准、更合理的企业(yè)估值信息。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金合信(xìn)基(jī)金首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)魏凤春直言，这需要在实践中进行探索，目前尚没有公认的指(zhǐ)标可以(yǐ)使用(yòng)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 日语jtest报名入口，日语jtest报名费