近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下(xià)子(zi)公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间透露(lù)了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到(dào)了(le)更高纯(chún)度的电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售(shòu)给(gěi)集(jí)成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电(diàn)路客户的(de)产(chǎn)品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的(de)集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的(de)间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好日期(qī)已经超过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原(yuán)材(cái)料、电力等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季(jì)度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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