4月中国宏观数(shù)据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流(liú)景气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售(shòu)总额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出(chū)口增(zēng)速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格(gé)指数或(huò)有所下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月(yuè)新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数(shù)据(jù)预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流(liú)景气度环比有所回落(luò)，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉开(kāi)工率环比回升2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数(shù)较3月均值环(huán)比下(xià)行(xíng)7％，较(jiào)21年同(tóng)期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大均码一般是什么码，均码一般是什么码数至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气(qì)度(dù)环(huán)比有所(suǒ)下(xià)行，但受去年同期低(dī)基数提振同(tóng)比有所上行(xíng)，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可(kě)能(néng)上行较(jiào)为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出(chū)行及消(xiāo)费(fèi)活跃度(dù)仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此(cǐ)前(qián)受(shòu)抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出(chū)行人数及总收入均超(chāo)过2021及(jí)2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚(shàng)未修复(fù)至疫(yì)情前(qián)水平(píng)（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数(shù)据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月(yuè)以(yǐ)来地产(chǎn)需求较(jiào)3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房建开工节奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销(xiāo)售面(miàn)积(jī)较2021年同期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面(miàn)，4月百城土地成(chéng)交面积(jī)较2022年同期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期(qī)分别(bié)下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及在手资(zī)金情(qíng)况能否回暖，地产新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地(dì)产销售(shòu)动能(néng)能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中(zhōng)国(guó)小商(shāng)品总(zǒng)价格(gé)指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体较高(gāo)；另一方(fāng)面，海外(wài)经济动能继续减弱(ruò)且内(nèi)需仍待恢复，工业品价(jià)格同比(bǐ)继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义(yì)出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑(chēng)出(chū)口(kǒu)增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口(kǒu)额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高(gāo)速(sù)（参(cān)见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出(chū)口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的一体化(huà)产业链、需(xū)求链(liàn)的格局(jú)不断优化(huà)，出口(kǒu)增(zēng)长韧性可能(néng)超预(yù)期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年初至(zhì)今(jīn)的(de)较强势头、购房需求回升(shēng)背(bèi)景下(xià)房贷/居民贷款需求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继(jì)续(xù)带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷(dài)周期或继(jì)续保持强势。信贷(dài)推(tuī)动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债(zhài)融资较去年(nián)同(tóng)期(qī)略有走弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增(zēng)长有望(wàng)回均码一般是什么码，均码一般是什么码数升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其民生和基(jī)建相关支出(chū)有望保持较(jiào)快增长——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政(zhèng)的(de)主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱(ruò)、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 均码一般是什么码，均码一般是什么码数