国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依(yī)旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息(xī)25BP。在(zài)利(lì)好利空消(xiāo)息交织下，节(jié)后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行股价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共和银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已(yǐ)下(xià)跌(diē)90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下(xià)历史(shǐ)新低(dī)。目前包括来(lái)自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美(měi)联储的官(guān)员正(zhèng)在与(yǔ)其(qí)他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报(bào)告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源(yuán)于(yú)该行(xíng)自身风险管理薄(báo)弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审(shěn)查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的(de)问题。美联储负责(zé)金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银(yín)行(xíng)的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银(yín)行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力(lì)有关。他说，美(měi)联储监(jiān)管者的错误(wù)部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时(shí)的金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储的(de)文化转变似乎导致联储的(de)监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不够自信果断，它们(men)阻碍(ài)了有效(xiào)的(de)监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经确(què)定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累(lèi)积过(guò)多的(de)证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如(rú)该(gāi)行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利(lì)率相关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的一系(xì)列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化(huà)适用(yòng)的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准和的(de)流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对(duì)资本(běn)规(guī)划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资(zī)本(běn)或流(liú)动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华(huá)达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻(wén)消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资(zī)金可在成本(běn)分担的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符合条件的地(dì)方政府以及(jí)某些私人非(fēi)营利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动解(jiě)决欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等(děng)产品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过(guò)欧盟(méng)通道(dào)出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布(bù)的数(shù)据显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国(guó)通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部(bù)公布(bù)的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而(ér)同日(rì)公布的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显示出(chū)美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预(姜子牙活了多少岁yù)期(qī)放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持(chí)续存在(zài)，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气(qì)下滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加了下半年(nián)美(měi)联储降(jiàng)息(xī)的(de)预(yù)期。”中信建投期货宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于(yú)反(fǎn)映核心(xīn)个人消费(fèi)支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆(bào)发以及一季(jì)度(dù)经济的回(huí)落，美国当(dāng)前经济(jì)的脆弱性(xìng)以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策(cè)选择时不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰(jié)预计(jì)，美联储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对(duì)未(wèi)来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次(cì)会议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议(yì)重点在于利率决议(yì)声明及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整变化(huà)情况，特(tè)别(bié)是(shì)能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及(jí)银行(xíng)业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的(de)观点(diǎn)论述(shù)。特别是如果出现“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽(gē)派(pài)暗示(shì)，则无论(lùn)对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权益(yì)市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美姜子牙活了多少岁联储会议需(xū)要(yào)关注三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美(měi)联储是(shì)否(fǒu)会(huì)透露其愿意容(róng)忍更高水平(píng)的通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风险(xiǎn)；三是(shì)美联储未来的货(huò)币政策预(yù)期，比(bǐ)如(rú)是(shì)否透露下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起市(shì)场较(jiào)大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记(jì)者会(huì)上对未(wèi)来政策(cè)路(lù)径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍将加(jiā)息(xī)的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美(měi)银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联(lián)储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反复，不(bù)断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备(bèi)功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和(hé)美联(lián)储对(duì)于后续货(huò)币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及美国(guó)经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是(shì)失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰退(tuì)以及(jí)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归(guī)波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会(huì)延续(xù)上述的修(xiū)正走势(shì)，美联(lián)储还需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落(luò)地(dì)后，再相机(jī)作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延续(xù)当前“走一步看一(yī)步”的决(jué)策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主线：一是(shì)美国(guó)经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸(mào)易结算体系下美元的趋(qū)势(shì)压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实(shí)际利(lì)率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结算(suàn)体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配(pèi)置的角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了(le)一定程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来(lái)的加息预测(cè)，未能对(duì)贵金属形(xíng)成(chéng)有力的(de)回落压力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前(qián)市场对于(yú)美联(lián)储降息的(de)预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外(wài)市(shì)场容易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市(shì)场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他(tā)预计美(měi)联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危(wēi)机及(jí)债(zhài)务上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防止过(guò)分(fēn)押(yā)注(zhù)引发的(de)风险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议(yì)这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节(jié)，则(zé)要保(bǎo)持(chí)头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明确(què)的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议(yì)给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布局。

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