四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对(duì)于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调(diào)并(bìng)不等(děng)于(yú)政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息(xī)的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息(xī)的2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依(yī)然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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