作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及(jí)国(guó)际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

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　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原(yuán)油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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