本周，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入(rù)。作(zuò)为同股同(tóng)权的(de)两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截(jié)至周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫(diàn)底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是(shì)美联(lián)储加(jiā)息在(zài)即，市场避(bì)险情绪(xù)上升，国(guó)际资金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评(píng)级从高配(pèi)下(xià)调(diào)为中性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势在必(bì)行(xíng)。英为财情的美联(lián)储(chǔ)利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的)现，美国对策是(shì)：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应(yīng)量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是(shì)连(lián)续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国银(yín)行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季度末，其实(shí)际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱(bào)团银行股，银行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行(xíng)股价兔年(nián)颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二(èr)是“中(zhōng)国特(tè)色估值体系”开始风行(xíng)，市(shì)场风(fēng)格转换(huàn)。但二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市(shì)盈(yíng)率和市(shì)净(jìng)率中位数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来(lái)看(kàn)，让央企(qǐ)国企估值回归(guī)市(shì)场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇局(jú)日前表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似(shì)表态(tài)无疑是为(wèi)中字头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛(niú)市(shì)带来的财富记忆(yì)。1992年(nián)5月(yuè)21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨的年份分别(bié)为18次和17次(cì)，二(èr)者同时上(shàng)涨的年份(fèn)有(yǒu)11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为(wèi)主题的(de)红五月行情能否再(zài)现？关键(jiàn)在(zài)要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持(chí)强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三(sān)低(dī)位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两(liǎng)市(shì)单(dān)日(rì)成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换在加速。鉴于(yú)大(dà)盘(pán)重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年(nián)线关口，下(xià)跌(diē)空(kōng)间亦不(bù)大。

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