作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继(jì)持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度(dù)受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(z体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤he)下半年(nián)生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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