核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的(二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗de)二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗股票(piào)并长期持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现(xiàn)金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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