财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差(chà)异(yì)。财联社记(jì)者注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲chà)，需要购买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容(róng)易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财(cái)联(lián)社表示，该行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到(dào)理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走势的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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