事件

　　5月11日，统计局公布4月物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通(tōng)缩，内(nèi)部结构分化(huà)、与(yǔ)终(zhōng)端需求相(xiāng)关的服(fú)务(wù)业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)的滞(zhì)后指标，在经济复苏早(zǎo)期多表现(xiàn)相对低迷、实(shí)属常(cháng)态(tài)。传统周期下，经济的(de)周期性(xìng)波动，主要由需求端驱动，物价(jià)作为经济(jì)的(de)滞(zhì)后指标，表现出明显的周期(qī)性波动(dòng)。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走(zǒu)势大体类似，一般滞后经(jīng)济(jì)表现2个季度左右；经济(jì)复苏早期(qī)，CPI同比表现(xiàn)一度相(xiāng)对低(dī)迷，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以(yǐ)下的(de)低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要(yào)缘于供给端影响和(hé)外需拖(tuō)累部分商品价格回落(luò)等(děng)。年(nián)初(chū)以来，CPI同比持(chí)续回落(luò)至(zhì)4月的0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来(lái)自于食(shí)品和非食品中的商品、不(bù)完全由需求主导(dǎo)。其(qí)中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足(zú)，价格回落成为拖累食(shí)品同比自(zì)年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价(jià)的(de)大宗商品价格回落，带动交通工具用(yòng)燃料等分项环(huán)比延续低于季节(jié)性(xìng)，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料成(chéng)本压(yā)力缓解等有关。

　　需求修复较(jiào)早(zǎo)的领域、线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费相关的商品(pǐn)和服务，在价格上已有连(lián)续体现(xiàn)。终端(duān)需求回(huí)暖在4月(yuè)CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比(bǐ)自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱(yú)制(zhì)造业价(jià)格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已(yǐ)见底，后(hòu)续或逐(zhú)步回升(shēn京东是谁的老板是谁g)。线(xiàn)下消费活动持续改善等或带(dài)动内(nèi)生动能逐步增强，对(duì)价(jià)格的支(zhī)撑仍(réng)在逐步显现。叠(dié)加基数贡献、及部分商(shāng)品(pǐn)价格回(huí)落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落(luò)，生产资(zī)料(liào)拖(tuō)累PPI低预期、原油链(liàn)等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回(huí)落0.6个(gè京东是谁的老板是谁)百分点至0.1％、低于预(yù)期的(de)0.4％，其(qí)中，翘尾(wěi)因素较上(shàng)月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食(shí)品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项(xiàng)涨价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比中，原(yuán)油价格回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环比(bǐ)延续低位(wèi)、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品(pǐn)服(fú)务环比明显(xiǎn)上(shàng)涨，分别较(jiào)上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生(shēng)产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资(zī)料(liào)由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材料和加工(gōng)工业亦有走(zǒu)弱；生(shēng)活资(zī)料环比(bǐ)走平、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除食(shí)品外(wài)环比延续回落外(wài)，衣(yī)着、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费品降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　分行业来(lái)看，原油等上(shàng)游原(yuán)材料链条相关价格(gé)回落，与线下消费相关的中(zhōng)下游行(xíng)业价格(gé)回升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上游原材料链条尤(yóu)其(qí)明显。煤炭开采(cǎi)、石油(yóu)加工、燃气供(gōng)应环(huán)比延(yán)续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽(qì)车制造(zào)、通信制造等(děng)部分中下游制(zhì)造业价格有所(suǒ)回(huí)落，但文教(jiào)娱制品等靠近终端制造(zào)业(yè)价格(gé)有所回升、京东是谁的老板是谁环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是个伪(wěi)命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券(quàn)股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 京东是谁的老板是谁