上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退(tuì)市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但(dà闲游的意思 闲游的反义词是什么闲游的意思 闲游的反义词是什么an>n)由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状况并(bìng)不乐(lè)观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动(dòng)破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要(y闲游的意思 闲游的反义词是什么ào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关(guān)要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度(dù)上的(de)短板不能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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