近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级(jí)分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售(shòu)给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符(fú)合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或(huò)是虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业务(wù)相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额(é)或(huò)发(fā)生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集(jí)成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是(shì)否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权(quán)存在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大(dà)经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不(bù)太(tài)一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示(shì)的(de)决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴发太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋(fā)集(jí)团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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