金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告(gào诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报(bào)告期内，公(gōng)司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕(bì)业(yè)的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六(liù)福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位(wèi)列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的(de)恢(huī)复没(méi)有看到更(gèng)强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价(jià)格(gé)带(dài)白(bái)酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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