来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修复速(sù)度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预(yù庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思)期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据(jù)看，确实(shí)好于去年(nián)四季(jì)度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济(jì)转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍(réng)需要克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持(chí)续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发(fā)经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激(jī)发市场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大(dà)城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定(dìng)程度，监庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思(jiān)管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和(hé)去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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