2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的(de)光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加大对(duì)上市公司(sī)的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāch2是什么基团，chch3ch3是什么基团ng)的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基(jī)本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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