财(cái)联社记者近期(qī)从行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求低迷持(chí)续(xù)之下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bgrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译ǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译公司存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益(yì)率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注(zhù)到(dào)理财(cái)收益和存(cún)贷(dài)款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么(me)人(régrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译n)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对(duì)财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大(dà)型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在(zài)贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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