国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息(xī)会(huì)议，市场普(pǔ)遍预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一(yī)共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议以维持该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报(bào)道(dào)，自(zì)美国(guó)第一(yī)共和银行(xíng)公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美(měi)国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财政部和美(měi)联储的官员正在与其他(tā)银行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部(bù)审查报(bào)告(gào)中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒(dào)闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审查督导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现(xiàn)了风(fēng)险(xiǎn)，却(què)没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的(de)错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融(róng)业(yè)改(gǎi)革(gé)普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化(huà)转(zhuǎn)变(biàn)似乎(hū)导致联储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化(huà)体现在降(jiàng)低标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业(yè)审查员已经(jīng)确(què)定了硅谷(gǔ)银(yín)行存(cún)在导致其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公(gōng)开(kāi)审查报告(gào)或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽(hū)视(shì)了范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该行多年来一(yī)直(zhí)突破内部风险限制，其(qí)采用的(de)流(liú)动性指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美(měi)联储将重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美元(yuán)银(yín)行的一(yī)系列规定，包括压力(lì)测试和(hé)流(liú)动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家银行对利率(lǜ)流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行(xíng)适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存(cún)款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的(de)未实(shí)现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资本要(yào)求更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明(míng)，美(měi)国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非(fēi)营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会(huì)执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国(guó)和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物价指数(shù)是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再(zài)度(dù)印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的(de)居高(gāo)不下(xià)，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一(yī)季(jì)度美(měi)国宏观经济(jì)数据(jù)显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的(de)增速较去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显回暖，显示出(chū)美(měi)国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实了(le)市(shì)场对(duì)于美国经济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧(ōu)美(měi)银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在(zài)，金融(róng)不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储降息的(de)预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个(gè)人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再(zài)加上周五晚间公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的(de)是年中美联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随(suí)着此前(qián)银行(xíng)业危机的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经济的(de)回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时(shí)不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安(ān)抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的(de)把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在(zài)决(jué)议(yì)声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货币政策以(yǐ)及(jí)银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)的(de)信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关(guān)注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是美(měi)联(lián)储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的货币政策(cè)预期，比如(rú)是否透露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回(huí)调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分，预计加息结果不会引起市(shì)场较大波(bō)动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会(huì)议上需(xū)要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或(huò)将面临(lín)较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市(shì)场出现高位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调(diào)幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属(shǔ高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级)市场在利多、利空因素间(jiān)来(lái)回(huí)拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化(huà)黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素(sù)均对贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素(sù)主要是，市场和美联储对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的(de)阈值区(qū)间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美(měi)联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会(huì)议落(luò)地后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联储还需在(zài)更多数据指引(yǐn)以及(jí)银(yín)行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍(réng)会(huì)延(yán)续当前“走一步看一(yī)步(bù)”的决策思(sī)路。而市(shì)场对于年内(nèi)降息的(de)乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目(mù)前(qián)贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结(jié)算体系的(de)变化使得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来越多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国(guó)经济(jì)下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场整体仍(réng)以高位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计在高(gāo)通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预(yù)期的修正或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据(jù)较多(duō)，导(dǎo)致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多(duō)空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后(hòu)，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多(d高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级uō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外(wài)美(měi)联储会议这一(yī)关键时间节点，投资(zī)者(zhě)若(ruò)保留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更(gèng)加(jiā)明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的(de)指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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