申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过(guò)4年(nián)快速发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集(jí)中度却(què)在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下(xià)增(zēng)速(sù)最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶科技等(děng)营(yíng)收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降价(jià)销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也(yě)说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wè大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看i)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投(tóu)入(rù)。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上(shàng)的(de)企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三(sān)年研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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