昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会(huì)损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了(le)很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀率的(外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红de)使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红(duō)石(shí)油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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