核(hé)心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可(kě)以获得较(jiào)高的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济恢(huī)复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在(zài)楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人'>楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的(de)分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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