财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度(dù)上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价(jià)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期(qī)累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发(fā)力(lì)。以销量最(zuì)大(dà)的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经(jīng)很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于(yú)产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多(duō)次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空(kōng)间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业(yè)绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化(huà)之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加(jiā)能够切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天;'>切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领者。

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