5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富(fù)国基金、南方基(jī)金等(děng)多家头部公募基(jī)金密(mì)集申(shēn)报了(le)跟踪(zōng)海外(wài)半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半(bàn)导体市场，引发(fā)业内广泛关(guān)注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬(xún)以来又开始持续下跌(diē)。不(bù)过资金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于(yú)对板(bǎn)块中长期投资(zī)价(jià)值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表现来(lái)看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全(quán)指半导体指数(shù)表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品份(fèn)额出现下降(jiàng)外，其(qí)余产品份额(é)均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主要原因(yīn)，一是国产替代(dài)进程不(bù)及预(yù)期，国内(nèi)半导体企业(yè)相比海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体大厂起步较(jiào)晚，在技术和(hé)人才(cái)等(děng)方(fāng)面存在差距，在国产替代过程中产品研发(fā)和客户(hù)导入(rù)进程可能不及预期；二(èr)是(shì)下游需求不及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和(hé)全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处(chù)于(yú)下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于(yú)今(jīn)年看到拐(guǎi)点(diǎn)的(de)出(chū)现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景气(qì)度，有创新属性和份额提升属性(xìng)的环(huán)节会率先回(huí)暖。一方面中国经济(jì)体重要(yào)的构成央(yāng)国企对资(zī)产回报(bào)提出(chū)要求(qiú)，民营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字(zì)化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力(lì)，另(lìng)一方面短(duǎn)周期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略(lüè)投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部位(wèi)置；另(lìng)一方(fāng)面市场预期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一季报披(pī)露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实(shí)的表现，再加上(shàng)AI主题的(de)降温，综(zōng)合因(yīn)素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价(jià)值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能看出投资(zī)者对板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人(rén)士(shì)也表(biǎo)示，长期看(kàn)好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从(cóng)基本面(miàn)上，人工(gōng)智(zhì)能给半导体带来了新(xīn)的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有(yǒu)国产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板块和(hé)细分(fēn)线索较多，始终有估(gū)值合(hé)理甚至低(dī)估(gū)的(de)机会(huì)出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前该板块很多优质的公司(sī)处于(yú)历史估值分位低位区间，随着(zhe)需(xū)求回(huí)暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形(xíng)成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他(tā)进一步(bù)表示，人类历史经历(lì)了(le)三次工业(yè)革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以能(néng)源为(wèi)对象进(jìn)行(xíng)创新(xīn)，第三次是信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智(zhì)能(néng)后，将(jiāng)对人类生产力(lì)的提升产(chǎn)生巨大的(de)影响(xiǎng)，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历(lì)了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联网革命后(hòu)在(zài)万(wàn)物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等(děng)方(fāng)面(miàn)全面影响人(rén)类(lèi)社会(huì)。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革(gé)命爆发的(de)早期的(de)阶段，在(zài)人工智能带来的技术(shù)变革浪(làng)潮下，人(rén)工智能(néng)对云管端各方面(miàn)都(dōu)产生了(le)影响，云侧(cè)变化最为显著，很多(duō)环节发(fā)生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的(de)新(xīn)硬件也会(huì)产生新(xīn)的投(tóu)资(zī)机会。因此我们(men)长期看好半导体的(de)投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的(de)创新(xīn)线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体设备材(cái)料国产化(huà)为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科(kē)技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年(nián)全面(miàn)看(kàn)好(hǎo)整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设(shè)计都(dōu)会在今年都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国(guó)对中国的极(jí)限制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的(de)二十大(dà)对(duì)于科(kē)技(jì)安全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的(de)理论基础。其(qí)次，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个(gè)芯片设计(jì)板(bǎn)块(kuài)有望正式迎(yíng)来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动销数据(jù)和重点公(gōng)司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源(yuán)表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需(xū)要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核心环(huán)节(jié)预(yù)期将会受益，后(hòu)续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的一季报业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备(bèi)、材料(lià姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛o)也是可以关注的方(fāng)向(xiàng)。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为需要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹配(pèi)程(chéng)度(dù)，尽管基(jī)本(běn)面改善的趋势(shì)比较确定，但(dàn)改善(shàn)的过程中股价(jià)有可能波动较(jiào)大(dà)，要结合基本面(miàn)变化(huà)综(zōng)合(hé)判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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