昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收85作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面3.93亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压低(dī)通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年(nián)或(huò)者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特(t作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面è)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏(piā作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面n)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截至今年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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