金融界5月8日(rì)消息今日早盘，A股市场银行板块再度走高，中信司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文银行(xíng)率(lǜ)先涨停，另外四大行中(zhōng)，中国银(yín)行涨超6％，农业银(yín)行涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前(qián)，中信银行年(nián)内涨幅已超过50％，中国银(yín)行、交通银行、农业(yè)银行(xíng)涨超(chāo)30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳理了银行上涨的(de)逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提(tí)金融(róng)让利。银行业(yè)也(yě)开始落实，比如一些(xiē)地方小银行下调存款利(lì)率后，股份行也出现下调；而年(nián)初的低利率(lǜ)放(fàng)贷现象也(yě)消失了，新发(fā)放贷款(kuǎn)利率(lǜ)在(zài)上(shàng)行(xíng)。此外，今年也没有(yǒu)下达普惠小微(wēi)的政(zhèng)策任务。政(zhèng)策(cè)改(gǎi)变(biàn)的原因之一是(shì)银行需要资本扩(kuò)展，需要恰当的盈(yíng)利积累，不能过度让利；另一(yī)个是中(zhōng)央讲(jiǎng)中特(tè)估和国企(qǐ)改革，银(yín)行作为资产(chǎn)规(guī)模最大的国企行(xíng)业(yè)，按政策导向要提高资产收益率。而取消金融让利有利于银行估(gū)值修复。从2020年开始的(de)金融让(ràng)利使(shǐ)银(yín)行(xíng)股(gǔ)的PB估值低于(yú)正常(cháng)估(gū)值。银行作为ROE较高（大(dà)于(yú)10％）的(de)行业(yè)，在利润正增(zēng)长的(de)情况下正常PB估(gū)值应该在1倍多，但(dàn)由于让利之下市(shì)场(chǎng)担(dān)心银行ROE会降(jiàng)低，给出的估值在(zài)0.5倍。现在政策(cè)导向的改变对银行股是一种长时间的利(lì)好，有利于银(yín)行估值的(de)逐步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和债务风险周期(qī)相关，现在已进(jìn)入不良率(lǜ)下降周(zhōu)期(qī)。2020年底银行业(yè)的不良(liáng)贷款率(lǜ)开(kāi)始下(xià)降，到今年一季度已经连续10个季度下降了，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会存在滞后(hòu)性。目前市场还(hái)没(méi)充分意识，银行股价刚刚启动，如果不良率下降周期能够持续验证，我(wǒ)们认(rèn)为这会让银(yín)行(xíng)业的(de)PB从1倍到1倍(bèi)以(yǐ)上。部分投资者对(duì)于地产(chǎn)和城投风险有担忧，但银行房地产(chǎn)贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较(jiào)小；而且中国(guó)经过对债务风险的分部门(mén)处理，地产上下(xià)游的很(hěn)多行业的债务风险已经解决。总(zǒng)体(tǐ)上银行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行(xíng)收(shōu)入增速(sù)自去年一季度开始逐(zhú)季下(xià)降(jiàng)，今(jīn)年Q1已到最低点，单季来看今(jīn)年(nián)Q1比去年Q4营收增速略微(wēi)提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入(rù)增速会逐季(jì)改善(shàn)，特别是中小(xiǎo)银行。出现拐点(diǎn)的原因是去年上半(bàn)年LPR下降，今(jīn)年1月(yuè)1号银行进行贷款利率重定价，利(lì)率出现(xiàn)下降。这是一个(gè)已(yǐ)知利空，市(shì)场已经消化，所(suǒ)以银行股会出现修(xiū)复(fù)。此外(wài)，过去三年疫情使得银(yín)行(xíng)股估值被压(yā)制。现在乙类乙管多时(shí)，对银(yín)行估值不(bù)会再有太多(duō)影响(xiǎng)，疫(yì)情折价已过，估(gū)值(zhí)将会正(zhèng)常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款利(lì)率下调，政策未(wèi)收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低(dī)利率贷款行为经过(guò)窗口指导已(yǐ)经(jīng)取消，这对银行(xíng)息差有比较正向的催化，是一个短(duǎn)期(qī)利好。此外(wài)4月底的政治(zhì)局会议(yì)并未如市场(chǎng)预期(qī)一样出现(xiàn)明显政策收(shōu)紧，对(duì)银行业是另一(yī)个短期利好。

　　该机构从交易层(céng)面罗列了一下(xià)两(liǎng)大催化因(yīn)素：

　　第一，债券市(shì)场出(chū)现资产荒，一些(xiē)稳定的(de)高股息(xī)行(xíng)业会成为替代(dài)品，银行股(gǔ)就得益于(yú)此。

　　第(dì)二，现在政策重视提高国企ROE，很多做(zuò)股票(piào)投资或股权投(tóu)资的(de)国企(qǐ)央企可以投资ROE相对高的银行股，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于(yú)未来(lái)银行股上涨的持续性，海通(tōng)国际(jì)证(zhèng)券给予肯定态度(dù)。该机(jī)构(gòu)认(rèn)为，接下来的(de)5-7月份的业绩真空(kōng)期，银行股的表(biǎo)现将取决(jué)于宏观环(huán)境、政策(cè)规(guī)划以及市(shì)场交易情绪，在没有(yǒu)经济衰退和(hé)政策打压的情况(kuàng)下银(yín)行(xíng)股不(bù)会出现(xiàn)大(dà)幅回(huí)撤。关(guān)于如何避免可(kě)能的小(xiǎo)回撤，该机构建议选股时选择业绩(jì)好但股价还未上涨(zhǎng)的小银行(xíng)。之前(qián)中特估(gū)的(de)概念使得大行(xíng)的(de)估值得到抬升，之后(hòu)其他(tā)类(lèi)型的银行(xíng)估值也要(yào)相(xiāng)应抬升，本质原因是各类银行的估(gū)值(zhí)没有系统性的差异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市(shì)银行不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销(xiāo)后的年(nián)化不良(liáng)净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着疫情影(yǐng)响的消退和经济的稳步(bù)复(fù)苏，银行不良生成压力边(biān)际缓释(shì)。前瞻性(xìng)指标方面，绝(jué)大多数(shù)银行关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季度(dù)末，上市银(yín)行拨(bō)备覆盖率(lǜ)环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的(de)拨备水平继续保持充裕(yù)。目前银(yín)行资产质(zhì)量压力的峰值(zhí)已(yǐ)经过去，展望而言，经(jīng)济(jì)复苏态势良好，企业经(jīng)营环境改善、居民信心提(tí)升，叠加地产政(zhèng)策的持续(xù)宽松，银行(xíng)的资(zī)产质量表现有望延续(xù)向好态势(shì)。

　　中(zhōng)信建投在银(yín)行业2023年中(zhōng)期投(tóu)资策(cè)略报告中表示，经(jīng)济复苏进行时，银(yín)行重回基本面主逻辑。银行(xíng)基本面的量、价、质三方(fāng)面的(de)景气(qì)度均较(jiào)去年提升：价格端(duān)，息(xī)差企稳回升新趋(qū)势(shì)将是重要的行业(yè)催化剂，利好整体估值提升。规(guī)模端，信贷需求从大到小逐(zhú)步传导，下(xià)半年企业贷款需求高景(jǐng)气延(yán)续的(de)同时(shí)，看(kàn)好(hǎo)零售、小微贷款的需求复苏(sū)。资产(chǎn)质量方面(miàn)，优质(zhì)房地产融资风险缓解；零售贷(dài)款(kuǎn)质(zhì)量将在居民还款能力提升下长(zhǎng)期向好，银行资产质(zhì)量(liàng)下行风险封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安证券也在近期表示，看好全年盈利能力修(xiū)复，银行板块配(pèi)置(zhì)价值提升。该机构认为(wèi)1季报行业盈利增速低(dī)点确(què)认，主要受资产重定(dìng)价(jià)以及居民(mín)端(duān)复(fù)苏低(dī)于预(yù)期(qī)的影响。展望后(hòu)续季(jì)度(dù)，国内经(jīng)济向好趋势不变，在此(cǐ)背景下，居民消(xiāo)费倾(qīng)向和风险偏好的修复仍然值得期(qī)待，成为推动板块盈利回升(shēng)的催化剂(jì)。我们继续看(kàn)好银行板块全(quán)年表现，考虑(lǜ)到(dào)当前银(yín)行板(bǎn)块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，在后续盈利(lì)有望逐季(jì)修复(fù)的(de)背景(jǐng)下，当前时点银行板块的配置价值提升(shēng)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文