上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而强制(zhì)退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)退东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗市的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生过实(shí)质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退(tu东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗ì)市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切(qiè)关注(zhù)可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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