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　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能(néng)源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计(jì)在20云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖24年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页(yè)岩油(yóu)非常规能(néng)源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成本(běn)下降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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