财联社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益，否则(zé)会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīn戴choker就是m吗，戴choker什么意思g)济(jì)需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.9戴choker就是m吗，戴choker什么意思6％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一(yī)季(jì)度(dù)理财市(shì)场的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师刘银(yín)平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比戴choker就是m吗，戴choker什么意思较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势(shì)的(de)预期是(shì)一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等(děng)创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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