调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油(yóu)需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的(de)原因更多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预(yù)期(qī)今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已(yǐ)经提(tí)早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差(chà)一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年(nián)四(sì)季度至(zhì)今韩国(guó)出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚(yà)套利窗(chuāng)口的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季(jì)度调(diào)油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观(guān)的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调(diào)油大概(gài)率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体(tǐ)对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极(jí)大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可(kě)能衰退(tuì)的(de)背景下调油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹象(xiàng)。尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美(měi)国汽(qì)油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但(dàn)是在(zài)当(dāng)前衰退预(yù)期以及(jí)美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价(jià)差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价(jià)格向上的(de)驱动或较乏(fá)力(lì)。

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