昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的(de)系统性(xìng)风险。

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