近期“中特(tè)估”成(chéng)为A股市场热门话(huà)题(tí)，外(wài)资机构(gòu)加强研(yán)究。不少国企(qǐ)、央企上市公(gōng)司已获外(wài)资显著加(jiā)仓。外资(zī)机构(gòu)认为：国企已成为(wèi)“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利能(néng)力持续改善(shàn)的标的，从而获得(dé)长期稳健的(de)投资回报。

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川技(jì)术(shù)、工商银行、晶(jīng)盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海控(kòng)、五(wǔ)粮液。不少国(guó)企公司股票跻身(shēn)其(qí)中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等(děng)。

　　近期北(běi)向资金净流入额前(qián)十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公(gōng)司财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的股(gǔ)东行业(yè)。例如，一(yī)季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投(tóu)资局(jú)、科(kē)威特政府投资局(jú)等(děng)多家主(zhǔ)权财富基金(jīn)增持多家国企央企(qǐ)A股上市公(gōng)司股票。例如科威(wēi)特政府投资局(jú)增(zēng)持中青旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿布达(dá)比投资(zī)局一(yī)季度(dù)增持了(le)浦东金桥。挪威(wēi)央行一季(jì)度(dù)新建仓江苏金(jīn)租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止4月底的前十(shí)大重仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨星(xīng)

　　再如(rú)，富达旗舰中(zhōng)国基(jī)金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月(yuè)底的前(qián)十(shí)大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置地、中银航(háng)空(kōng)租赁(lìn)、中升(shēng)集团、百度等(děng)，含不少国企公司。而基金在(zài)4月对这(zhè)些(xiē)国企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗>富达(dá)：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点(diǎn)

　　外(wài)资中关(guān)于中国(guó)国(guó)企(qǐ)公司的讨(tǎo)论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了(le)他们对于国企改(gǎi)革的看法。报告认为，在中国国企(qǐ)改(gǎi)革并非新(xīn)鲜(xiān)事，但(dàn)是这一次国企改革事关(guān)重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关(guān)注到(dào)了(le)“国企”主题。举例来(lái)说(shuō)，放(fàng)在(zài)平常，中国中铁可能是乏人问津(jīn)的(de)防御性(xìng)公司。它虽(suī)然有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也(yě)尚(shàng)可，但是可能(néng)不是大(dà)家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年也有不(bù)俗表(biǎo)现(xiàn)，包括中石化、中国铝(lǚ)业等。这(zhè)背后的原(yuán)因可能包括：随着(zhe)高(gāo)层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投(tóu)资(zī)者认为相关方面或敦(dūn)促国企改善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持(chí)仓中(zhōng)更倾向于私(sī)营部门，这与他(tā)们的选股标准相(xiāng)关。基于(yú)公司的股东回(huí)报(bào)等标(biāo)准(zhǔn)，不少(shǎo)国企公(gōng)司在过去难以进入部分(fēn)外资的选股池子(zi)。例如从(cóng)每股(gǔ)盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非(fēi)金融(róng)类(lèi)国企公司截至去年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的(de)资本效率还有(yǒu)很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投(tóu)资者认为(wèi)国(guó)企(qǐ)长(zhǎng)期(qī)的低估值为投资者提供了(le)厚厚的安全(quán)垫。部(bù)分公司的投资价(jià)值(zhí)被低(dī)估(gū)了自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗。

　　富达在报告中指出(chū)，如(rú)果国(guó)企(qǐ)改革能够取得成效，投资者(zhě)会重估(gū)国企的投资(zī)者价值。投资者对(duì)于能够持续提供良好的(de)股东回报的公司是愿意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅(máo)台过去20年(nián)的平均每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市净率交易的(de)重要原因(yīn)之一(yī)。除了房地产行业，目前来看大部分国(guó)企的市净率低(dī)于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如(rú)何与投资者互(hù)动，增强(qiáng)透明性是全球投资者关注的(de)问题。此外，投(tóu)资者关注的其(qí)它问题(tí)还包括：对于国企来说，如何在服务国家(jiā)战(zhàn)略的同时增强(qiáng)它(tā)的商业(yè)效(xiào)率，如何改(gǎi)善激励(lì)措施等。尽管这次改革的成(chéng)效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是(shì)被资(zī)本市场(chǎng)认(rèn)可的(de)路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企(qǐ)主题具可(kě)持续性

　　高盛亚(yà)太(tài)首(shǒu)席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主题受到关注，可(kě)能(néng)个别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充(chōng)分的理(lǐ)由认为国企(qǐ)主题是可持续的(de)。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一部分公(gōng)司估值仍然很低(dī)。虽然它已经从极低的水平上升(shēng)，但总体来说(shuō)，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不(bù)是一(yī)个(gè)高的数(shù)字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改善(shàn)他们的财务表现，提高每股盈利水平和(hé)利润增长，并通过股息(xī)或股票(piào)回购(gòu)，将利(lì)润分配给(gěi)股(gǔ)东。这些(xiē)都(dōu)将成为股票价(jià)格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看，他们对(duì)国企的持(chí)有或配(pèi)置(zhì)仍然相当保守。因为如果回(huí)顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的观点(diǎn)是看好上(shàng)市(shì)民营企业(yè)（POEs）。目前，许多(duō)外(wài)资投资组合经理只(zhǐ)关注经济(jì)的私营(yíng)部分。随着事(shì)态改变，他们有提(tí)升(shēng)配置(zhì)的空(kōng)间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公(gōng)司估值远远低(dī)于全球同(tóng)行(xíng)。不排除有些公司(sī)会(huì)受到地缘政治因(yīn)素，但全球仍(réng)有资金（例如中东地区的资(zī)金(jīn)）受地缘政治(zhì)影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此外(wài)，一些(xiē)过往被认为乏(fá)味无趣(qù)的行业部分公司的股价有了(le)非常显(xiǎn)著的回升，还有类似(shì)的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指(zhǐ)出(chū)：在任何(hé)市场，投(tóu)资(zī)都(dōu)必须(xū)持(chí)有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有(yǒu)的证据都摆(bǎi)在面前(qián)，那么他们已经被市场价格反映出来，因(yīn)为市场总(zǒng)是预先反应。所以我们(men)永(yǒng)远不(bù)会有百(bǎi)分百的(de)确定性或信心。一些(xiē)积(jī)极的(de)变化(huà)正在发生。“如果问过去多(duō)年，通(tōng)过(guò)观察(chá)中国(guó)市场我(wǒ)们学到了什么？我们学到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的(de)政策投(tóu)资(zī)。中(zhōng)国的国企已经(jīng)迎(yíng)来了(le)积(jī)极的信(xìn)号(hào)”。投资者(zhě)需要一些机(jī)制来从大量(liàng)的国(guó)有企业中筛选出有更(gèng)高成功机会的(de)企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政策导向、管理层有改进动力、有客观证据(jù)显示其(qí)盈(yíng)利能力(lì)已经改善(shàn)的(de)企业(yè)。同(tóng)时，这(zhè)些企业(yè)所处(chù)的行业整体(tǐ)收益增(zēng)长(zhǎng)、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补(bǔ)充说明道，即使(shǐ)外国投资者很重要，真正决定价格的还是(shì)国内投(tóu)资者。如果(guǒ)外(wài)国(guó)投资者对国有企(qǐ)业的(de)兴趣增(zēng)加，那(nà)将是对(duì)国有企业股价(jià)的额外推动力。

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