近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程中的(de)关键材料，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的(de)品质要(yào)求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进行(xíng)过(guò)前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴(xīng)福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活(huó)”的(de)条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关(guān)联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)等原材料(liào)、电(diàn)力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部分主要(yào)原材料(liào)的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告(gào)中谈及湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力(lì)保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显示(shì)，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证(zhèng)建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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