金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均(jūn)弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格(gé)低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是阶(jiē)段性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度加大，带(dài)动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到(dào)上涨周(zhōu)期(qī)等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低什么是人员类型 人员类型有哪些的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到国(guó)内外(wài)多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格(gé)下降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市(shì)场需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受(shòu)收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定程(chéng)度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和(hé)居(jū)住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存(cún)在(zài)高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变(biàn)化，使得物价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金(jīn)融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来什么是人员类型 人员类型有哪些的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷什么是人员类型 人员类型有哪些款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大(dà)周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城市(shì)需(xū)求(qiú)。

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