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　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yò心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗ng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车(chē)或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的(心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗(néng)源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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