射频芯片领域(yù)面(miàn)临变局，下游市场增速(sù)放缓叠(dié)加进(jìn)入竞争红海(hǎi)，海外(wài)巨头已开始寻(xún)求业(yè)务转型(xíng)。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商慧智微正式(shì)在科创板(bǎn)上市。公司股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智微(wēi)在一级市场受到资本热捧。据公(gōng)司上市(shì)文件，慧智微于2018年末(mò)开始(shǐ)进入融资快车道，先后引入了华兴资本、元禾(hé)璞华、大基金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光(guāng)速中国以及金沙江创(chuàng)投(tóu)等(děng)一系列外(wài)部机构股(gǔ)东(dōng)。截至上市(shì)前(qián)，大基金二(èr)期(qī)、广发信德(dé)以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例(lì)分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧智微产品结构(gòu)相(xiāng)似的(de)唯捷创芯(xīn)，上(shàng)市首日也走出了破发(fā)的行情，该公司(sī)股(gǔ)价于去年下半年(nián)触(chù)底回(huí)升，但(dàn)截至今日收盘股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二(èr)级市场遇冷(lěng)背后，是射频(pín)领域正面临变(biàn)局。目前，正射频(pín)需求走向疲(pí)软。Yole数据显美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377示(shì)，由于智(zhì)能手机增(zēng)速放缓(huǎn)以及5G普(pǔ)及潜力有限等(děng)因素影响(xiǎng)，预计(jì)到2028年射(shè)频前端市场年(nián)复合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片巨(jù)头(tóu)，近年来也(yě)在响(xiǎng)应市场(chǎng)变化谋求射频芯片(piàn)业(yè)务以外(wài)的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者(zhě)注意到，当前，射(shè)频(pín)领域(yù)仍(réng)有飞(fēi)骧科(kē)技(jì)、康希通信等(děng)公司(sī)正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名(míng)资(zī)方(fāng)

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主(zhǔ)营业(yè)务为射频(pín)前端芯片及模组的研发、设计和销(xiāo)售，下游应(yīng)用领域主要包括智能手(shǒu)机以(yǐ)及物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等(děng)智能手(shǒu)机品牌，闻泰科技等(děng)移(yí)动终端美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无线通信模组厂商。

　　据(jù)招(zhāo)股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元(yuán)；公(gōng)司当前仍处于亏(kuī)损状态，净亏损(sǔn)额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元(yuán)。

　　对(duì)于(yú)公司亏损(sǔn)持续的原因，慧智(zhì)微在招股文件中称(chēng)，是由于持续(xù)进行高额研发(f美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377ā)投入(rù)；下游客户集(jí)中且具有产品验证周期，尚未形(xíng)成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产(chǎn)品毛利空间受挤压。

　　研发(fā)投入方(fāng)面，近三年的(de)总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合(hé)毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同(tóng)行业(yè)头部卓(zhuó)胜微50％左右的(de)毛利率水平，也不及和慧智微产品结构(gòu)更接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血(xuè)能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧(huì)智微开启了对外融资之(zhī)路。公开信息(xī)显示，公司于2018年(nián)末(mò)开始进(jìn)入融资快车道(dào)，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众(zhòng)多知(zhī)名资方，包括大基(jī)金二期、元禾(hé)璞(pú)华、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG等也(yě)是在(zài)这一阶段对慧智微进入(rù)了慧(huì)智微的股东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二(èr)期(qī)、广发信德(dé)以(yǐ)及金沙江创投为持股达(dá)5％以上的外(wài)部机构股东(dōng)，持股比例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中数据(jù)显示，从当前(qián)的股价情况(kuàng)看，大基金二期在投(tóu)资慧智微(wēi)的近(jìn)两年时间(jiān)里，实现了近(jìn)2.5倍的账面回报，而较大基(jī)金二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中(zhōng)国(guó)，平均持股成本增至13.78元/股，当前(qián)实现账面回(huí)报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微招股(gǔ)书显示，公司目前(qián)有超过接近67％的(de)收入来自于手机领域(yù)。当前(qián)，智能手(shǒu)机出货(huò)量的大幅下降，已经对慧智微的业绩造成了冲击(jī)，而市场对智(zhì)能手机未来增速(sù)持续放缓的(de)预(yù)期，也让资本市场对包括(kuò)慧智微在内的射频芯(xīn)片厂商做出了(le)重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场为(wèi)190亿美(měi)元以上，2022年由于手机(jī)市场的下滑(huá)，射频前(qián)端市场规模与2021年的市场相(xiāng)差无几(jǐ)。而(ér)接下(xià)来，由于智能手机(jī)的(de)温和增长以及5G普及的潜(qián)力有限，预计到2028年射(shè)频前(qián)端(duān)的(de)市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微(wēi)有着相似产品结构，同样在IPO前获(huò)豪华股东突(tū)击入(rù)股(gǔ)的(de)射频(pín)龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时，也(yě)遭遇了(le)破发的行情，上市首(shǒu)日(rì)跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至(zhì)30元每股的价(jià)格后止跌回升，但截至(zhì)今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价(jià)，报(bào)61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全(quán)球多家射频芯片(piàn)领域(yù)的巨头厂商都在谋求转型，拓展射(shè)频(pín)以外的业务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频芯片外(wài)，其还增(zēng)加(jiā)了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触角延(yán)伸至汽车(chē)、物(wù)联(lián)网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正(zhèng)呈(chéng)现出一(yī)片(piàn)红海的竞争格局，由于入局者众，且产品仍集中(zhōng)在中(zhōng)低端市场，各射频芯片(piàn)厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低了自身的利润空(kōng)间。

　　射频厂商(shāng)三(sān)伍微电(diàn)子(zi)创始人(rén)钟林此前曾(céng)表示(shì)，国产(chǎn)射频前端芯片杀(shā)价已经无底(dǐ)线，而预计未来每个射频(pín)细分赛道(dào)还会(huì)有更多竞争者(zhě)进入，往后(hòu)三年射频芯片厂商(shāng)将面临更大的生存和竞争压(yā)力(lì)。

　　目(mù)前，一级市场对射(shè)频芯(xīn)片厂商(shāng)的关(guān)注亦有所(suǒ)下降，截至目前，今年共有9家射频(pín)芯片厂商(shāng)宣布完成融(róng)资(zī)，而(ér)在2021年上半年，这个数据是(shì)近50家，且投(tóu)资机构涵盖了投资机构涵盖(gài)了中金资(zī)本(běn)、红杉资本中国(guó)、小米长江产业(yè)基(jī)金、深创投等知名机(jī)构。

　　当(dāng)前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科(kē)技、康(kāng)希(xī)通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表(biǎo)示，本次(cì)IPO募得资金将用于芯(xīn)片测设中心建设、总部基地及(jí)上(shàng)海和广(guǎng)州研发中(zhōng)心建设以(yǐ)及补充流动(dòng)资金。具体战略(lüè)规划方面，其(qí)表(biǎo)示将巩固在5G射频前端领域取得的市场地位，增加头部客户的市场份额；技术上跟(gēn)进(jìn)射(shè)频前端技术迭(dié)代，优(yōu)化可(kě)重(zhòng)构(gòu)技(jì)术框架在(zài)在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用(yòng)；产(chǎn)品上加大(dà)对上游滤波器、多工器(qì)的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系列。

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