财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期(qī)出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了(le)很多(duō)措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金(jīn)融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的数据显示提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区(qū)新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好季度(dù)的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年(nián)一季(jì)度公布(bù)的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会(huì)给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业(yè)绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到(dào)理财(cái)收益和存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下(xià)来，近期(qī)整体(tǐ)的(de)趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样。一些存(cún)量的(de)产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资(zī)产是(shì)去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净(jìng)息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议(yì)存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队(duì)测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平(píng)，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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