四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的(de)是，本each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数次调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的(de)数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qeach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数iú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述(shù)大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的(de)一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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