来源：梁(liáng)中华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计(jì)划(huà)缩表。坚持加息的关键仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月有何变化？第一，重申经济(jì)依然稳健，表述修改为“一季度经济温和增长(zhǎng)，就(jiù)业强(qiáng)劲，失(shī)业率在低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳健，明确银行风险导致(zhì)家庭(tíng)和企业(yè)信贷的收紧。第三(sān)，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨(péng)胀仍(réng)然很高，委员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀风(fēng)险”。第四(sì)，修改(gǎi)货币政(zhèng)策表述，重申“委员(yuán)会评估货币政策的滞后影(yǐng)响”，删除“委(wěi)员会(huì)预计(jì)一(yī)些额外(wài)的(de)政策(cè)紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态？关于(yú)经济，认为经济可能面临(lín)来自(zì)紧缩(suō)信贷的(de)阻力，其影响还需要时间来(lái)体现；预计(jì)美国经济温和增长，有可能避免衰退，或(huò)者是温和衰退。关于加息，本次加息依然是共识(shí)；认为原则上不需(xū)要利(lì)率提高那(nà)么高(gāo)，正在评估(gū)是否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到(dào)（或(huò)已(yǐ)经接(jiē)近达到）。关于降(jiàng)息，强(qiáng)调劳动力市场(chǎng)在(zài)走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓(huǎn)和，但依(yī)然(rán)高企，远(yuǎn)高于目标(biāo)，降低通胀仍需(xū)较长时(shí)间(jiān)，当前降(jiàng)息并不(bù)合适。关于银行和债(zhài)务(wù)上限，强调地区性银行发挥非常重(zhòng)要的作用，不希望大(dà)型银行进行(xíng)大(dà)规模收购，银(yín)行业(ywwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语è)总体(tǐ)上有所改善，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹(dàn)性(xìng)。强(qiáng)调应及时(shí)提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会议决(jué)定(dìng)加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来的高点(diǎn)。此(cǐ)外，上调准备(bèi)金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回(huí)购利(lì)率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持(chí)美国国债、机构(gòu)债务和机构抵押贷款支持证(zhèng)券，上限为(wèi)950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持加(jiā)息的(de)关键仍在于通胀压(yā)力较大(dà)。例如，3月美国核心通胀季(jì)调环比仍在0.4％的高(gāo)位，且(qiě)已经(jīng)连续4个(gè)月(yuè)处于高(gāo)位；核心通胀年化(huà)同(tóng)比也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加(jiā)息(xī)是80年代以来(lái)最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或(huò)将结束

　　从声明(míng)来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活动以适度(dù)的速度增长(zhǎng)，最近几个月就业(yè)增长强劲(jìn)，失业率保持在低(dī)位”。

　　关(guān)于通胀方(fāng)面，重申通胀压力。“通(tōng)货膨胀仍然(rán)很高”、“委员会仍然(rán)高度关(guān)注通(tōng)货膨胀风险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀(zhàng)目(mù)标”。

　　关于加息方面，或将(jiāng)停止加息。重申委员会(huì)将评估货币政策的(de)滞后影响，“在确(què)定额外的政(zhèng)策紧缩在多大(dà)程度上适合(hé)于随着时间(jiān)的推移将通货膨胀率恢复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政(zhèng)策的累积紧缩，货(huò)币政(zhèng)策影响经济(jì)活动(dòng)和通货膨胀的滞后(hòu)，以及经济和(hé)金融发展(zhǎn)”。重(zhòng)点是删除了“委员(yuán)会预(yù)计，一些(xiē)额外的政策(cè)紧缩(suō)可能是适(shì)当的(de)，以实现一(yī)种(zhǒng)货(huò)币政策(cè)立场(chǎng)”，表明美联(lián)储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申(shēn)美(měi)国(guó)银(yín)行稳健。“美(měi)国银行体系稳(wěn)健且(qiě)富有弹性”；明(míng)确银行风(fēng)险导致了家庭和企业信(xìn)贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通(tōng)胀的影响存在不确定(dìng)性(xìng)，“家庭(tíng)和企业信贷条件收(shōu)紧可(kě)能会拖累经济活动、就业和通胀(zhàng)，这(zhè)些影响的(de)程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态？

　　关于经(jīng)济(jì)，仍(réng)期待“软着(zhe)陆”。美联储主席(xí)鲍威尔认(rèn)为，经济(jì)可能面临来自紧缩信贷(dài)的(de)阻力，其影响还需要时间来体现（尤其(qí)是住(zhù)房(fáng)和(hé)投(tóu)资领域(yù)）。不过明确指出，如果(guǒ)美国出现经济(jì)衰退，希望(wàng)是(wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语shì)温(wēn)和的；强调，美(měi)国可能会出现轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关于(yú)加息，或已经达到限制性水平。美联储在(zài)3月议(yì)息会议(yì)时，就已经在讨论停止(zhǐ)加息的问(wèn)题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有(yǒu)人(rén)全票通过(guò)，一些(xiē)政策制定者谈到停止加(jiā)息，但(dàn)不是(shì)本次会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔认为(wèi)原则(zé)上不需(xū)要利率(lǜ)提(tí)高(gāo)那么(me)高，正在(zài)评估是(shì)否达到限制(zhì)性(xìng)水平，认为或已经达到了(le)限制(zhì)性水(shuǐ)平(píng)（或已经接近达(dá)到(dào)），也就意味着也许可以暂停加息了(le)。后续政(zhèng)策变化的关键仍(réng)是审视(shì)数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息，当前并不(bù)合适(shì)。鲍(bào)威(wēi)尔强调，美国劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲，失业率仍(réng)在低位，薪资水平仍(réng)高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标水(shuǐ)平，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需(xū)较长时间，当(dāng)前降息并(bìng)不(bù)合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威尔强调地区性(xìng)银行(xíng)发(fā)挥非常重(zhòng)要(yào)的作用，不希(xī)望大型银行进行(xíng)大规模(mó)收购，银(yín)行业总体上有(yǒu)所改善，美国银行系统健康且具(jù)有(yǒu)弹性。银(yín)行危机的(de)影响程度目(mù)前尚(shàng)不确定。

　　关于债务上限(xiàn)风险，鲍威尔强(qiáng)调应及(jí)时(shí)提高债务上限，如果(guǒ)没有达成债务协议，经(jīng)济后果“高度(dù)不(bù)确定”。此前(qián)，美国财政部(bù)长耶伦也强调，如果(guǒ)国会不尽早采取行(xíng)动(dòng)提高(gāo)债务上限(xiàn)，美国可能最早于(yú)6月1日出现债务违约。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的法定举债(zhài)上限，美国财政部于(yú)今年(nián)1月宣布采取特别措施，避免联邦(bāng)政(zhèng)府发生债务违约。美国(guó)国会预算办公(gōng)室5月1日发布的(de)最新报(bào)告(gào)显示，美国在6月初耗尽资金的风险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看，美国(guó)银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)演变成系(xì)统性风险(xiǎn)的概率或有限，但中(zhōng)小银行破产(chǎn)或依然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持利率水平(píng)不变，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为(wèi)，美国经济虽在下滑，但依然(rán)有(yǒu)韧性；美国通胀压力仍大，年(nián)内降息概率(lǜ)或(huò)较低(dī)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语