银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部(b钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思ù)分业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第(dì)一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银(yín)行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和(hé)银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私(sī)人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那(nà)样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观分析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押(yā)注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民消费支出(chū)增速(sù)虽(suī)然(rán)在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美(měi)银行(xíng)季(jì)报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色(s钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思è)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游加(jiā)工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而不是(sh钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思ì)向上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大了(le)价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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