4月美国就业报(bào)告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位(wèi)；小时工资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就业(yè)市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要高于(yú)以往年份，或导致非农就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持(chí)续(xù)性存(cún)在(zài)较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年(nián)底降息(xī)预(yù)期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国(guó)就业报(bào)告大超预(yù)期，新增就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期（图(tú)1）。非农(nóng)就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽超(chāo)预期(qī)，但整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年(nián)份（图2），或(huò)导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升(shēng)，其中商(shāng)品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关(guān)行业新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人(rén)。其中，制造(zào)业、建筑业等新(xīn)增(zēng)就业均(jūn)边际回(huí)升。商品相关行业就业边(biān)际(jì)改善，或(huò)反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际(jì)回(huí)升(shēng)。4月服(fú)务业相关行(xíng)业新增(zēng)就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业服务(wù)新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售业(yè)的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大(dà)幅(fú)下降，回(huí)落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低(dī)以及小时(shí)工资(zī)增速回升，显(xiǎn)示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工资(zī)增速低于其他工资指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工资增速回(huí)升(shēng)后，与其他工(gōng)资指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工(gōng)资增速(sù)维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这(zhè)可(kě)能加大美(měi)联储的(de)紧(jǐn)缩压力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显示，美(měi)国(guó)就业市场劳动(dòng)力(lì)供应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市场紧(jǐn)张程(chéng)度之一的职位空缺(quē)与待业人数之比连续(xù)三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当(dāng)前职位空缺和求(qiú)职人(rén)之比的回落速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场(chǎng)才(cái)能更(gèng)接近供(gōng)需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们(men)认为(wèi)，超预期的非农就(jiù)业(yè)数据(jù)将(jiāng)进(jìn)一步削弱联储(chǔ)的降(jiàng)息意愿，但实际经济动能或(huò)弱(ruò)于非农就(jiù)业数(shù)据所指示的水平，后续需要关注季(jì)节因(yīn)子扰动(dòng)下降后就(jiù)业(yè)数据(jù)的走势。非(fēi)农就(jiù)业超预(yù)期叠加工资增速回升，预计(jì)联(lián)储将维持相(xiāng)对市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数(shù)据出现明(míng)显恶化，联(lián)储转向(xiàng)的可能(néng)性将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行(xíng)被(bèi)接管、西太(tài)平洋合众银行等(děng)区(qū)域银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限(xiàn)触发时(shí)点提前，前景存在较大不(bù)确定性(xìng)（参见《美国债务上限提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的(de)银(yín)行危机(jī)以及债务上限风(fēng)波，金(jīn)融市场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不(bù)排除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联(lián)储下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再(zài)现挤(jǐ)兑(duì)风(fēng)波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面