金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告(gào)下(xià)调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银行(xíng)净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放比修复最快(kuài)的(de)时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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