5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作为(wèi)老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力(lì)的低(dī)估值板块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复(fù)苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的(de)领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级(jí)医(yī)院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域(yù)居(jū)民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在接下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海(h沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思ǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到(dào)优化，促进(jìn)更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的(de)持(chí)续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量(liàng)的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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