2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上市(shì)公司(sī)的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年(nián)硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)持续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利(lì)率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利(lì)率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当(dāng)前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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