财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫(yán)军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国(guó)平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央(yāng)企估(gū)值回归”业务交流会暨国新(xīn)央(yāng)企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金融(róng)业估值提升和(hé)高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市(shì)场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统行业国央企(qǐ)的严重低配(pèi)和低估(gū)。说到A股的(de)低(dī)估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复(fù)苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概念获得(dé)资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验(yàn)，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的(de)结束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其(qí)实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度(dù)来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续(xù)爆发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华宝中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现在(zài)反而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资(zī)一部基金经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这波快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试观(guān)等(děng)背景(jǐng)下，配合当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期(qī)下(xià)行、中特估政(zhèng)策背景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍(réng)是中(zhōng)特估(gū)逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全(quán)市(shì)场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也(yě)刷什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试新(xīn)近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示(shì)，近(jìn)三日沪(hù)股通累计(jì)买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预(yù)期极度悲(bēi)观都是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修复中，有市场人(rén)士(shì)指出，中字头银行目标价估(gū)值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相对于其他(tā)主题板块更强的优势(shì)，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红符合价值投资和(hé)长期投(tóu)资需要(yào)。近年(nián)来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来(lái)新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边(biān)际可以为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于(yú)历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在(zài)一(yī)季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资(zī)部(bù)基金经理(lǐ)余(yú)展昌也(yě)指出，与海外(wài)银行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的国(guó)内银行仍然(rán)具(jù)有(yǒu)较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得(dé)这(zhè)些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单(dān)做出市(shì)场行(xíng)情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块(kuài)过去(qù)被(bèi)当成行(xíng)情结束的指标，其背后(hòu)通常潜(qián)什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试意识映射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并(bìng)不(bù)存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近(jìn)期(qī)大幅放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单(dān)一(yī)的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等板(bǎn)块也(yě)表现较好(hǎo)，因(yīn)此不(bù)能单一(yī)地以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构(gòu)容(róng)易被(bèi)表(biǎo)征为市(shì)场波(bō)动的前(qián)奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要(yào)单(dān)一(yī)映射分(fēn)析。

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