来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当(dāng)前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延(yán)续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度(dù)公布(bù)的(de)数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季(jì)度时的(de)预(yù)期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢(huī)复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策(cè)短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济(jì)工(gōng)作会(huì)议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力(lì)和(hé)激发(fā)经营主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多(duō)通过(guò)激发市(shì)场化的力量去(qù)推动(dòng)经济(jì)修(xiū)复(fù)，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式(shì)激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类(lèi)所有(yǒu)制企业(yè)公平(píng)竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要(yào)下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发的(de)内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了(le)去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策(cè)的(de)要(yào)求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造(zào)和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用”公(gōng)共(gòng)基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快>防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地(dì)方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严(yán)控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机(jī)构的(de)风险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需(xū)要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。

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