公(gōng)募基金交易(yì)结(jié)算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合作推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据(jù)业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地(dì)的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新(xīn)时(shí)代(dài)。券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史长河(hé)中，托管人(rén)结算模(mó)式是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地基(jī)金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极(jí)研(yán)究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易(yì)申(shēn)报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集(jí)中(zhōng)存(cún)放在托管银(yín)行，在券(quàn)商开(kāi)立的资(zī)金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易(yì)额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金(jīn)余额，以实(shí)现对(duì)产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了(le)原先券商(shāng)交易(yì)结算(suàn)模式的(de)交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资(zī)金结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决(jué)了(le)部分托(tuō)管行比较关注的托管(guǎn)资(zī)金(jīn)归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托(tuō)管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基(jī)金与证券公司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好(hǎo)地(dì)满(mǎn)足各方差异化的需求，也(yě)印证了(le)券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更加(jiā)成熟(shú)和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资(zī)人(rén)共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商(shāng)与基(jī)金(jīn)公司的(de)商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的(de)创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需三方(fāng)存(cún)管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的(de)交易结算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也(yě)是(shì)通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券，可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券功能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模(mó)式(shì)的创新，类似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提(tí)升；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结算模式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去(qù)了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要优势(shì)归结为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式是(shì)需要(yào)将托(tuō)管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去(qù)银证转账的步骤，解决了(le)普通(tōng)券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减少银(yín)证(zhèng)转账(z黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月hàng)资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减少了(le)证券(quàn)资(zī)金账户开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方(fāng)职责(zé)所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人(rén)系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式(shì)与托管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付(fù)金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三方需每日确(què)立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较(jiào)高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决等问题(tí)，初期(qī)或更(gèng)多是头(tóu)部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在(zài)公(gōng)司内部对(duì)这(zhè)一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务(wù)具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)，这(zhè)一模式(shì)可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在明显的(de)先(xiān)发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高服务机构客(kè)户的(de)能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前(qián)端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块(kuài)涉(shè)及一些小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实(shí)现的模(mó)式(shì)来(lái)看，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基(jī)金公司三(sān)方参与。而(ér)记(jì)者从业内了(le)解(jiě)到，也有一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态(tài)度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年(nián)以来，结(jié)算(suàn)模(mó)式发生(shēng)了重要(yào)变化(huà)，从单一模式(shì)走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然(rán)是目前公募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月p>

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据不(bù)同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式(shì)将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也(yě)看(kàn)好(hǎo)券(quàn)结模(mó)式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银(yín)行渠(qú)道(dào)的营(yíng)销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券商和(hé)基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为主，现在(zài)也(yě)有一(yī)些大公(gōng)司陆(lù)续开(kāi)始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与(yǔ)客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模式(shì)下(xià)，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分(fēn)化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司(sī)会(huì)受益于这一发展变化(huà)。

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