近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)是半(bàn)导体(tǐ)加工(gōng)过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股(gǔ)。

此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意(yì)间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易(yì)商(shāng)等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能(néng)力的(de)各(gè)项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据(jù)部(bù)分产(chǎn)品原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在(此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内没(méi)有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控制(zhì)的其他(tā)公司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局(jú)的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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